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纺织服装行业周报:3月社零企稳向好、板块低配,看好估值修复_

2019-05-09 16:54:08 来源:财经网

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨0.48%,弱于申万A指数2.19个百分点。其中,服装家纺指数下跌0.13%,弱于申万A指数2.8个百分点;纺织制造指数上涨1.39%,弱于申万A指数1.28个百分点。

    近期重点数据回顾:3月份社零服装零售、线上零售回暖。1)根据国家统计局统计,19年3月份全国社会消费品零售当月额同比增长8.7%,好于预期8.2%;19年一季度社会消费品零售总额累计值同比增长8.3%。2)服装零售增速提升明显。3月份限额以上纺织服装品类零售额同比增长6.6%,增速环比2月份(1.8%)大幅改善。2)线上零售方面,3月份网上实物商品零售额6871亿元,同比增长24.3%,增速环比1-2月份提升4.1pct。

    一季度全国网上零售额1.8万亿元,占社零总额18.2%。1-3月网上服装品类零售额增速19.1%,较1-2月累计增速提升3.5pct,3月增速提升明显。行业机构持仓比例处于历史低位。从基金持仓绝对值来看,公募基金19Q1纺织服装行业重仓股持仓比例为0.36%,18Q4重仓股持仓比例为0.48%,减少0.12pct。行业处于低配水平。从基金持仓相对值来看,截止至19Q1纺织服装行业市值占A股总市值0.87%,公募基金持仓比例为0.36%,行业处于低配水平,19Q1低于标准配置比例0.51pct。

    近期重点推荐:我们认为,1-2月份服装消费筑底企稳,3月份起线下高端服饰消费率先复苏,看好二季度行业需求端修复,全年业绩增速有望前低后高。我们首推:1)一季报业绩增长确定性强、卡位优质细分赛道具备长期发展潜力的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。2)估值具备安全边际、公司经营质地优良的女装企业。歌力思:公司是优质的高端女装时尚集团,一季度主品牌零售端复苏,多品牌协同发力。地素时尚:公司具备穿越周期的稳定高盈利水平,扩宽产品价格带提升性价比释放消费弹性,历史高分红稳定。

    电商领域龙头优势不断强化,19年有望持续保持增长。其中南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓,公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。公司资产负债表进一步优化,我们看好公司核心品类市占率进一步提升,19年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界,品质提升与质量管控强化执行。

    外资配置加码,龙头白马估值溢价有望再发掘。我们认为,未来龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘,白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。推荐海澜之家与森马服饰。海澜之家自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,18年股息率高达4.3%,预计分红+回购总金额占全年归母净利润比例69.4%-78.0%,看好长期业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显,2018年市占率提升逻辑进一步验证,看好龙头地位带来的估值溢价。

    行业观点与投资建议:3月社零同比增长8.7%,男女童装增速全部转正。纺服行业机构配置比例处于历史最低水平,基本面好转下估值修复空间大。推荐标的:1)高端复苏:比音勒芬、歌力思、地素时尚;2)季报确定性:珀莱雅、爱婴室;3)大众白马:海澜之家、森马服饰;4)电商成长:南极电商、跨境通。

    风险提示:消费复苏不达预期。

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  • 【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。

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  • 乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。

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  • 美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

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  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

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